Bitmex 永续合约和交割合约有什么不同
Bitmex作为早期加密货币衍生品交易平台，为用户提供了永续合约和交割合约两种主要的合约交易方式。虽然都是以比特币和其他加密货币为标的，但二者在合约机制、资金费率、到期日、结算方式等方面存在显著差异。理解这些差异对于交易者选择合适的合约类型至关重要。
1. 合约机制与到期日
- 永续合约 (Perpetual Contract): 永续合约旨在最大程度地模仿现货市场的交易行为，其核心特点是没有到期日。这使得交易者能够无限期地持有仓位，前提是其账户保证金水平能够满足维持仓位所需的最低要求。为确保永续合约价格与标的资产现货价格保持一致，引入了一种名为“资金费率”的机制。资金费率是一种定期支付，在多头和空头之间进行交换，旨在平衡市场并防止永续合约价格严重偏离现货价格。资金费率由交易所根据市场供需情况动态调整，通常每隔一定时间（例如每 8 小时）进行结算。正的资金费率意味着多头向空头支付费用，表明市场看涨；负的资金费率则意味着空头向多头支付费用，表明市场看跌。
- 交割合约 (Futures Contract): 与永续合约不同，交割合约具有明确的到期日。在合约到期时，所有未平仓头寸必须按照预先确定的结算方式进行结算，最常见的结算方式是现金结算 (Cash Settled)。这意味着合约价值的差异将以现金形式进行支付，而不是实际的资产交割。例如，BitMEX 提供的交割合约通常包括季合约和月合约，分别在季度末和月末到期。合约到期后，交易者可以选择平仓现有头寸或将头寸展期至下一个合约周期。展期是指将现有合约转移到未来到期日的类似合约，以便交易者可以继续持有其头寸而不必实际结算。选择交割合约时，交易者需要仔细考虑到期日，因为这会影响他们的交易策略和风险管理。
2. 资金费率 (Funding Rate)
- 永续合约: 永续合约的关键特征之一是其资金费率机制，这是它与交割合约最显著的区别。资金费率是一种周期性的费用支付，旨在维持永续合约价格与标的资产现货价格的紧密联动。本质上，它是一种平衡机制，鼓励合约价格向现货价格靠拢。当永续合约价格高于现货价格时，表明市场对做多情绪较高，此时做多头寸的交易者需要向做空头寸的交易者支付资金费率；反之，当合约价格低于现货价格时，做空者则需要向做多者支付资金费率。这种支付并非随机，而是根据预定的时间间隔进行，通常设置为每8小时一次。 交易者务必密切关注资金费率的变化，因为它直接影响持仓成本和盈利能力。持续为正的资金费率（即做多者持续向做空者支付费用）意味着持有长期仓位的成本会显著增加。在这种情况下，交易者需要仔细评估潜在的盈利空间是否足以覆盖这部分额外成本，并考虑调整交易策略，例如减少仓位规模或寻找更合适的入场时机。资金费率的波动也可以作为市场情绪的指标，帮助交易者判断市场趋势和风险偏好。
- 交割合约: 交割合约与永续合约不同，不存在资金费率的概念。这是因为交割合约具有明确的到期日。随着到期日的临近，市场供需力量会自然地将合约价格拉近至现货价格水平，从而无需额外的资金费率机制来维持价格的锚定。在交割合约临近交割时，合约价格与现货价格之间的差异通常会逐渐缩小，最终趋于一致。因此，交易者在选择交割合约时，应更加关注到期日和交割规则，以及市场对未来价格走势的预期。
3. 结算方式
- 永续合约: 永续合约的盈亏结算机制是实时进行的，盈亏情况会直接反映在交易者的保证金余额中。这种实时结算机制允许交易者能够根据市场波动随时调整仓位，并在盈利时灵活提取资金，前提是他们的保证金水平必须始终满足交易所或平台设定的维持仓位要求。 盈亏计算基于标记价格，一种旨在防止不必要的强制平仓的价格机制。
- 交割合约: 交割合约与永续合约不同，其结算并非实时发生，而是在预先设定的到期日进行。在合约到期时，交易所或平台会根据事先确定的结算价格对合约进行结算。结算价格通常由标的资产在到期日之前的特定时间段内的平均价格计算得出，以尽可能减少市场操纵的影响。结算完成后，交易者的盈利或亏损将一次性计入其交易账户余额，并影响可用资金。
4. 保证金要求
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永续合约:
永续合约的关键特性在于其没有到期日，这使其在交易策略和风险管理方面与交割合约有所不同。永续合约通常提供比交割合约更高的杠杆，例如BitMEX的永续合约允许高达100倍的杠杆。这意味着交易者只需投入相对较小的保证金，即可控制远大于其本金的仓位，从而放大潜在的利润。然而，高杠杆是一把双刃剑，它同时也会显著放大风险。如果市场走势与交易者的预期相反，高杠杆可能导致快速且巨大的亏损，甚至在短时间内爆仓。
交易者在使用高杠杆的永续合约时，必须格外谨慎，并采取严格的风险管理措施，例如设置止损订单，以限制潜在的损失。理解杠杆的运作方式以及其对保证金的影响至关重要。保证金水平会随着市场价格的波动而变化，如果保证金低于维持保证金水平，交易者的仓位可能会被强制平仓。
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交割合约:
交割合约，顾名思义，是有明确到期日的合约。在到期日，合约将按照事先约定的价格进行交割。由于交割合约存在到期日，其价格在临近到期时会逐渐趋近于现货价格。因此，交割合约通常不需要像永续合约那样通过高资金费率和高杠杆来维持价格稳定。
交割合约的杠杆通常低于永续合约。较低的杠杆意味着交易者需要投入更多的保证金才能控制相同的仓位，但同时也降低了潜在的风险。交割合约更适合那些希望在特定时间范围内对冲风险或进行价格预测的交易者。与永续合约相比，交割合约的资金费率机制通常不那么频繁或剧烈，这使得其在某些市场条件下可能更具吸引力。
5. 风险管理
- 永续合约: 永续合约的独特之处在于其没有固定的到期日，这要求交易者必须采取积极主动的风险管理策略。资金费率是影响交易成本的关键因素，需要持续监控，以避免因费率波动导致的不利影响。保证金水平直接关系到账户的安全性，应密切关注，防止因市场波动触发强制平仓。市场波动性本身也是风险的重要来源，需要利用技术分析和基本面分析来预测潜在的市场变化。杠杆是永续合约的放大器，既能放大收益，也能放大亏损，因此，设定合理的止损单对于控制潜在损失至关重要。除了止损单，还可以考虑使用追踪止损等更高级的风险管理工具，以锁定部分利润并限制下行风险。
- 交割合约: 交割合约的风险管理重点在于对合约到期日的理解以及结算机制的掌握。合约的时间价值会随着到期日的临近而变化，交易者需要充分考虑时间衰减的影响。在合约到期前，市场可能受到各种因素的影响，例如宏观经济数据、政策变化、行业新闻等，这些都可能导致价格大幅波动。因此，交易者需要进行全面的市场分析，并制定相应的交易计划。还需要密切关注交割规则，避免因不熟悉规则而产生不必要的损失。例如，了解交割方式（实物交割或现金交割），以及交割时可能产生的费用。
6. 适用场景
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永续合约:
永续合约的设计初衷在于模拟现货市场，但无需实际交割资产。这使其成为希望长期持有仓位的交易者的理想选择，他们可以通过定期支付或收取资金费率来维持仓位。资金费率机制旨在使合约价格锚定标的资产的现货价格。交易者可以利用这一机制进行套利交易，例如，当永续合约价格低于现货价格时，可以买入永续合约并卖出现货，赚取资金费率收益。永续合约提供高杠杆，允许交易者用少量资金控制更大的仓位，从而放大盈利潜力，但也伴随着更高的风险，因此适合积极管理风险、经验丰富的交易者进行短期投机。
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交割合约:
交割合约是一种标准化合约，规定了在未来特定日期以特定价格交割一定数量的标的资产。交割合约特别适合于希望在特定时间范围内对市场进行预测的交易者，例如对冲现货市场风险或对未来价格走势进行投机。例如，农民可以使用交割合约锁定未来农产品的销售价格，从而避免因市场价格波动造成的损失。矿工可以通过出售交割合约来提前锁定未来的收益。对冲者可以利用交割合约对冲现货市场的风险，例如，当预期未来价格下跌时，可以卖出交割合约锁定利润。投机者则可以根据对未来价格走势的判断，买入或卖出交割合约，博取差价收益。
7. 举例说明
假设当前比特币现货价格为 $20,000。理解合约的不同运作方式需要具体示例。
- 永续合约: 永续合约的设计使其价格尽可能接近现货价格。这通过资金费率机制实现。如果永续合约价格高于 $20,000，例如 $20,100，表明市场对做多情绪更强烈，做多者需要向做空者支付资金费率。资金费率定期结算，例如每 8 小时一次。这有效地惩罚了做多者，并激励做空者保持合约价格与现货价格的同步。这意味着持有长期仓位的成本较高，但也可能表明市场具有进一步上涨的潜力。反之，如果永续合约价格低于现货价格，做空者则需要支付资金费率给做多者。如果交易者预期比特币价格将上涨，他们可以选择做多永续合约，但必须密切关注资金费率，将其纳入交易成本的考量范围。高资金费率可能会侵蚀利润，甚至导致亏损。了解资金费率的历史数据和影响因素至关重要。
- 交割合约: 交割合约具有明确的到期日。假设有一个 3 个月后到期的比特币交割合约，价格为 $20,500。这个价格通常高于现货价格，反映了持有成本（例如机会成本）以及市场对未来价格的预期。如果交易者预期 3 个月后比特币价格将高于 $20,500，他们可以选择购买该交割合约。在合约到期时，合约自动结算。结算价格通常是到期日某个时间窗口内（例如最后 30 分钟）多个交易所现货价格的平均值。如果到期日比特币结算价格为 $21,000，则交易者将获得 $500 的盈利 ( $21,000 - $20,500 = $500 )。相反，如果结算价格低于 $20,500，则交易者将遭受亏损。交割合约允许交易者对未来价格进行精确的对赌，并对冲现货持仓的风险。交易者需要仔细分析市场趋势和基本面，预测到期时的价格走势，才能做出明智的交易决策。
永续合约和交割合约都是重要的加密货币衍生品，它们各自有其独特的优势和劣势。永续合约提供持续的交易机会，但需要密切关注资金费率。交割合约则允许对特定时间点的价格进行押注，但需要准确预测未来的价格走势。交易者应该根据自己的交易风格、风险承受能力、资金规模和市场预期选择合适的合约类型。仔细研究合约的条款和条件，特别是资金费率、结算方式、交割日期等，并充分了解杠杆的使用和潜在风险，是成功进行加密货币合约交易的关键。务必使用信誉良好的交易所，并采取适当的风险管理措施，例如设置止损单，以保护资金安全。
